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海通姜超:油价缘何大跌 中国祸兮福兮?

时间:2018-11-25 15:23:44 来源:本站 阅读:3560462次
摘要 【海通姜超:油价缘何大跌 中国祸兮福兮?】价下跌反映的美国经济减速意味着其加息放缓,将减少对国内货币宽松的制约。与此同时油价下跌将改善中国的外贸环境,在增加贸易顺差的同时增加对美贸易冲突的应对能力。而且商品价格下跌带来的下游行业成本下降远大于中上游行业的收入下降,综合来看油价下跌其实对我们整体而言利大于弊。

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  上周(11.19-11.25)全球股市集体下挫,就连向来坚挺的美国股市、其道指年内涨幅也已经由正转负,但这一次真正引人注目的并不是股市,而是商品市场。

  油价大幅下跌,商品全线回落。GDP增速和油价年度涨幅之间存在着高度的正相关,其相关性高达60%,这说明油价涨跌能在很大程度上反映全球经济增速的变化方向。

  其次,从高频的月度数据来看,我们观察到代表全球经济的OECD领先指标和油价月度涨幅之间也存在高度的正相关,其相关性也高达44%,这说明油价对短期的经济变化也很敏感。

  从月度来看,OECD领先指标在17年末就见顶了,在18年以来其实是在持续回落。而从另一反映经济景气的制造业PMI指标来观察,摩根大通全球制造业PMI的峰值同样出现在17年年末,今年以来在持续放缓。我们观察到中国、欧洲、日本的制造业PMI均在18年以来持续回落,此前唯有美国的制造业PMI依然位于新高水平,但在最近两月,美国的制造业PMI也出现大幅回落,从8月的61.3降至10月的57.7。

  从年度来看,IMF在其最新的《世界经济展望》当中,将18/19年的全球经济增速均由3.9%下调至3.7%,其中对几大主要经济体19年的经济增速都有明显下调,其中美国经济增速由2.9%降至2.5%,欧元区经济增速从2.9%降至1.9%,而中国经济增速从6.6%降至6.2%,理由是特朗普掀起的贸易战将在19年对全球经济发生实质性影响,而英国脱欧也会影响欧洲经济表现。这意味着CPI在近期明显下降,从7月的2.9%降至10月的2.5%,主要归功于能源价格涨幅的回落、从7月的12.1%降至8.9%,同时美国核心CPI也有明显下降。

  利率水平,意味着本轮美国加息或在2019年提前结束。

  对于中国而言,油价对中国通胀预期有着重要的影响。我们测算煤炭、钢铁和石油是影响中国PPI价格最重要的三大工业原料,其中石油价格影响等于另外两项之和。由于油价大跌,而煤炭、钢铁价格也在同步下跌,我们预测11、12月的中国PPI环比将出现连续大降,而货币政策而言,一方面经济持续下行,支持央行货币政策维持宽松格局。另一方面此前由于美国持续加息,市场担心会对中国货币政策形成制约,但如果美国未来加息概率下降或者加息周期提前终结,那么来自外部的紧缩压力也会显著改善。

  从这个意义上说,虽然近期国内货币市场利率连续两周回升,市场也有传言央行貌似在10月份进行了正回购操作从市场回笼货币,但由于全球经济通胀环境的变化,证券投资,有条件的自贸区可开展知识产权证券化试点。

  信贷投放;落实“民营企业债券融资支持工具”政策。

  (文章来源:姜超宏观债券研究)

(责任编辑:DF142)

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